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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭19:56

黄湛铭 : 皆大欢喜

上周末在阿根廷举行的G20峰会中,中美达成共识,困扰全球的贸易战暂停,会议充份展现出双方的高度智慧,到关键处适可而止。且看特朗普今年的表现,粗中有细,深谋远虑,显非美国精英们一直所讥讽的那么不济。小政府、减税是共和党的核心信念,特朗普上任后马上着眼手减税以争取人心,为经济复苏奠定基础,尽管民主党批评其削减福利政策将会加重贫富两极化,但现实的说,讲政绩,还须看经济,it’s the economy, stupid. 随着经济复苏提速,特朗普信心大增,先向北韩、伊朗施压,继而对中国发动贸易战。今次会面成为全球焦点,会前的开天杀价,故意扰乱视线,让对手无法知道己方的底线,是谈判技巧,在其著作'买卖的艺术'中也常有提及,他对brinkmanship也乐此不疲,期间不断营造危机,在危机迫近前向对手施压,杀对手一个措手不及,当对手在忙乱中让步还价,便有可乘之机。

那么今天会面谈了什么?中国有没有让步?会面前,美方已向2000亿美元的中国入口征收10%的入口税,本来将于明年1月1日起加至25%,甚至威胁余下的二千多亿入口也一并征税。今次双方同意从现在起90天内不征收更多关税,双方在期内加紧磋商,寻求最终取消所有关税的方案。条件如下:第一、中国同意购买大量农业、能源及工业产品。第二、中美要就技术转让、知识产权、网络安全等议题达成协议。第三、中国同意将药物芬太尼定为受控物质。第四、中国重新考虑高通收购智浦半导体公司的兼并案。以上各点之中,第二点属结构性问题,是较艰难的部份,须从长计议,其他根本不是问题。中国本来就须要进口大豆、石油、飞机等,只不过在贸易战期间,中国选择向其他国家购买,以致美国大豆供应商有豆卖不出,特朗普也须出于权宜为其损失提供补贴,可见贸易战下双方也不好过,中国向美国多买些东西,减低盈余,是乐意为之;加强对芬太尼的管制,也是举手之劳,不见得是让步。至于第二点,则关乎技术升级,其实与中国搞的经济转型不谋而合,本身并无矛盾,只不过中国须要更周详的考虑。特朗普也避免了新冷战这些词汇,也没有在2025中国造的问题上大做文章,一改以往咄咄逼人之态,实事求是地要求中国在休战期寻找具体、可操作的方案,那么90天限期一到而双方仍谈不出结果将会怎办?我想说不定还可以续期的,三个月后看看如何,期间中国必然多买美国货,特朗普有无让步?没有吧。最重要的是,双方以时间换取空间,和气收场。即便身边尽是鹰派人物,在向中国展示强硬姿态之后也能在关键时刻见好即收,对他而言,这次政治大秀是“非常成功的“。

金融市场昨出现突大波动,标普500指数跌3.2%,中美休战的利好消息迅即被利率倒挂的负面因素抵消。所谓利率倒挂,即长期利率比短期利率还要低,在正常的情况下,长期利率比短期利率高才对,这种反常的现象预示着经济已到顶,并有可能步入衰退。这几天五年期国债孳息反比两年期国债孳息低,对上一次出现这现象的时候是2005年,按过往经验,衰退并非马上出现,而是两年之后,但金融资产已即时受压。新兴市场表现较佳,在较早前的春夏两季已有较深的调整,水份已悉被挤走,在中美休战、油价回稳下,气氛较为正面;而美元回软,对人民币乃至新兴市场货币的下调压力亦得到舒缓。

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