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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭18:45

在辛特拉 德拉吉说了些什么?

昨天,欧洲央行行长德拉吉在辛特拉举行的年度行长会议发表讲话,上周议息刚过,欧央行对今后的政策作出重要表态一度引起市场的重大反响,市场期待德拉吉会就上周的论述多加说明,于是辛特拉一夜间成为全球财经媒体焦点。对于这个位于葡萄牙风光如画的度假小镇,人们一定不会陌生,因为在去年夏,欧央行行长会议也同样在此地举行,德拉吉当时的讲话言犹在耳,那么他当时说了些什么?我们为何难以忘怀?

让时光倒流,我们回到2017年,这一年欧洲经济复苏的势头是颇佳的,GDP增长率直逼3%,为近年仅见,通胀率走高,摆脱了经济长期低迷的局面,这样的好日子让欧央行深信大规模QE及负利率是针对欧洲疲弱经济的良方妙药,而就当时的形势论,有可能已完成历史任务,是时候要退出了,市场酝酿着央行政策将会由宽转紧这样的预期,德拉吉在会上提出,央行的政策有必要予以修正,正正是对市场预期的正面回应,自是欧元便乘政策有变的东风一路走高,最高时突破1.25,人们称之为辛特拉效应,到今年四月才告一段落,对于今年的央行行长会议,人们同样寄以莫大的期待。

昨天,在同样的讲坛上,德拉吉发表讲话,同样地吸引着万千目光,其内容要点是,欧洲央行在推动通胀率走向2%目标之路上已取得重要进展,不过央行也注意到,前景的不确定性在上升,好似全球贸易磨擦、高油价及市场的焦虑不安等都是风险的源头。上周在央行议息会议中才拍板今年年底结束QE,只是几天功夫,已转了囗风,谓只要有须要,央行还是可以从新启动QE,这就是德拉吉的最新表态,可见欧央行对于年底前能否结束QE并非一往无前,义无反顾,而是多少有点保留的。至于加息,上周的版本是最快明年9月,现在作一点补充,就是奉劝诸君,央行加息尚须时日,即便加息也要循序渐进,德拉吉的快速变调令欧元一贬再贬至1.15,重回去年的最低水平。

踏入2018年后欧经济放缓,难复去年的旧观。现在中美贸易磨擦再起,打着美国优先的旗号,特朗朗对欧盟也一视同仁,同样会向铝材钢材入囗征惩罚性关税,只要贸易战一启,欧洲经济必受拖累,德拉吉对此保持警觉是可以理解的。德国是欧盟成员国中最大的贸易国,全球贸易战要是真的打起来对德国是最为不利的,在当前贸易战的阴霾下,德国央行上周五把今年GDP增长预期,由原先的2.5%下调至2%,德拉吉也强调欧洲央行将会一如既往地忍耐、坚持和慎重,确保央行有能力应付未来有可能出现的各种挑战。

美国联储局主席鲍威尔上任不过半年已亲自为两次加息拍板,美国在利率正常化的道路上一马当先,欧元区加息最快要到明年9月德拉吉卸任,甚或更久之后,至于日本,通胀达标遥遥无期,2020年也未必会加息,莫说2019年。自去年以来,央行大腕们尝以协调全球利率正常化为已任,现在看来,只有联储局在全程投入利率正常化,由于国情有异,其他央行实无法与之协调。

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