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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭12:28

新兴市场再现金融风暴?

当美国十年期国债孳息升至3%,新兴市场的投资者慌了,人们担心资金流向美国,一如二十年前的亚洲金融风暴,有可能造成新一波的动荡。由2017年初至今年4月的16个月里,美元Index CFDs共跌15%,在18/4下探至88后触底反弹,跟着连升三周,尽收今年第一季的失地,虽然累积升幅已不少,美元上升动力未有减缓迹象,美元中期的升浪可能才刚开始。

是什么原因促使美元转势?欧洲经济放缓,现在仍未是结束刺激政策的时候,英国亦可能须押后加息,说不定今年内也不会加息,形势的急转直下造就了今次美元的转势,同时对新兴市场货币造成了2015年以来最大的冲击,自4月以来,摩通新兴市场Index CFDs已跌5.1%,美国债孳息抽高吸引资金回流美国加上中美贸易磨擦加深了对新兴市场的忧虑,套息拆仓成为一股热潮,新兴市场货币承受着庞大的沽压,跌幅最大的前五名为俄罗斯卢布、阿根廷披索、土耳其里拉、墨西哥披索及巴西雷雅耳,俄卢布跌9.7%,阿根廷披索跌8.2%,土耳基里拉跌7.8%,墨西哥币跌7.2%。

才不太久以前,美元利率跌至有史以来的最低,借美元买入新兴市场货币这种套利方式是有利可图的投资方式,但2015年12月开始,美联储局启的加息,随着今年通胀压力上升,加息步伐有上升之势,美元走高就不难理解了,美元悄然进入中期牛市。

今次新兴市场货币的大跌市同时也暴露了新兴市场本身的不足与弱点。俄罗斯经济过于单一,太倚重天然气出口,经济总量还不如我国的河南省,特朗普在2016大选中有通俄之嫌,不过对俄外交政策仍是一以贯之的打压,经济制裁重未放宽,上月对若干俄企更加大制裁力度。

土耳其经济过热导致通胀加剧,应对外力引起的震荡已变得愈来愈力不从心。阿根廷的形势变得愈来愈令人忧虑,阿币暴挫令通胀加剧,阿根廷央行上周三度加息,周五更加至40%以稳定人心。

对上一次新兴市场货币大跌市是几时发生的?我们可以从中吸取什么教训?2013年春美联储局在经济渐见稳定下放声气退市,当时市埸早已习惯了有联储局这个大买家撑起资本市埸,当时联储局主席伯南克还未正式宣布退市,只是有所暗示而已,市场已出现恐慌,一时债市已死之说甚嚣尘上,新兴市场货币跌得不亦乐乎。相对于2013年那次跌市,现在的跌幅仍未有那么高,很多新兴市场政府的财政状况亦较佳,防御能力比当时好。

不过,金融市场的波动从来都是不可推测的,阿根廷央行上周五加息至40%虽具一时震慑作用,但还是阻不住阿币的崩盘,阿债持续受压,百年期国债再度探底,已接近85。说到底,阿根廷的死穴在双赤,双位数字的双赤靠发行美元债支持,现在美利息走高,资金成本不再平宜了,受制于人,焉有不垮之理。

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