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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭09:52

2018首季回顾

在2017年之前的一段颇长的时间里,全球经济陷低迷状态之中,2016年GDP增幅仅得3.2%,到去年,全球贸易重复旧观,经济活力再现,增长率呈持续上升态势,全年GDP增长率估计上升至3.7%,一洗多年疲态,在全球同步复苏的背景下,需求上升让欧美发达国家的制造业活起来,出现难得一见的持续高速扩张。至于今年的情况,随着今年稍后即将落实减税和扩大财政支出,相信美国经济增长的力度在发达国之中可保领先地位。尽管美国威胁要向中国征收惩罚性关战,贸易战如战在弦,令全球经济前景蒙上阴影,然而经济基本面依然强劲,发达国强劲的复苏有力支持全球经济保持增长动力,预期今年的GDP增长率可达3.8%。

继去年强力上升后,从首季强劲的PMIIndex CFDs及消费信心、企业信心均处较高水平的态势看,全球经济保持上升动力应无悬念。

在金融危机后的一段很长时间,欧、美、日等国均出现通缩及需求不足的问题,面对过剩的劳动力、疲弱的需求,央行把利率降至零或以下的历史低位,但超宽松的货币政策也扭转不了长期平均GDP不断走低的客观现实;与此同时,低资金成本毕竟也起到支撑资产价格的作用,随着劳动市场的剩余产能续渐被消化,发达国的失业率已创多年来的新低,消费信心续渐回复过来,支持需求上升,全球经济已续渐远离通缩,而久违了的通胀已渐渐重新引起注意。

美国

去年经济展现强大的韧力,除首季一如既往地受天气影响只录得较低的1.2%外,第二、三季大力反弹,GDP按年升幅升至分别3.1%及3.2%,第四季放缓至2.5%。至于今年首季,由于PMI强劲,且零售、投资也维持理想的增幅,估计GDP同比增幅可高达2.6%。再往前看,国会不久前通过预算,政府开支将会大增3,000亿,减税的落实在剌激个人消费的同时亦刺激企业扩大投资以应付需求的上升,这样无疑有助提升生产力及潜在经济增长率。联储局对此当然不可能无动于衷,在上周的议息会议中,对前景的看法也由去年十二月的"稳固"升格至"强劲"。对于通账会否达到2%的目标这个议题,联储局的说法也起了变化,一月的声明说到这个目标可在今年实现,现在看来在未来数月会发生,通胀压力已渐变得迫在眉睫了,联储局也把今、明两年的GDP增长率分别由原来的2.5%、2.1%上调至2.7%及2.4%,失业率现在处18年来的低位,相信还会进一步下跌。通胀率也被温和上调,今年内联邦基金利率预期会升至2%至2.25%,预期全年加息三次,从联储局内支持加息的官员趋升判断,不排除加息四次的可能性。

欧洲

经过去一年的强劲复苏,欧元区经济仍然充满惊喜,前景之所以普遍被看好,是基于今次复苏的广泛性和可持续性。失业率下降及伴随的工资上涨令消费者消费意欲高涨,通胀率在1%左右整固,虽然现在离央行2%目标仍有一段距离,随着剩余产能被进一步消化,工资上升,通胀还是朝目标步步进逼,年底或会靠近目标。现在欧洲央行每月买资产的量达300亿欧元,九月期满,到时会不会续期?或在延续下规模酌量下调?还得看到时通胀的状况,无论如何,欧洲央行多次暗示无意在今年内加息,央行的政策由松过渡至紧会有一个过程,这个过程可能会慢一点,而今年无必要跟随美国加息。

英国

在通胀高企压力下,英伦银行已变得愈来愈鹰,今年九月前加息应无悬念,受惠于全球经济强劲复苏,英国去年的GDP仍录得1.5%的不俗升幅,虽比2016年有所放缓,今年第一多季按季增长率可保持0.4%,失业率降至4.2%创十多年来的最低,劳动市场内的剩余产能将会尽被消化,工资上升将会加速,随着通胀见顶回落,加薪意味更强的消费,抵消了脱欧疑虑引致企业推迟或取消投资对经济做成的负面影响,经济可保平稳过渡,随着脱欧谈判愈来愈明朗化,英镑也拾级而上,由2016年脱欧公投后创的1.20以下谷底反复上升,现在已企稳在1.40以上。

日本

去年GDP增长率有1.5%,这在日本来说,已是很不错了,第四季年化GDP增长率有1.6%,踏入2018年,头三个月PMI均在53以上,说明经济扩张力度不减,首季GDP增长率有望升至2%,短观大型制造商Index CFDs不断攀升反影企业对前景感到乐观,扩大投资有助支持经济增长。不过,通胀率长期低迷的状况并未因为央行放水而有所改变,一、二月的核心通胀率分别是0.9%及1%,通胀率是1.4%及1.5%,日本央行定下的目标是2%,可以肯定的是,除非工资及油价大幅上升,通胀率将难以在年内达标。二月,日本央行行长黑田获连任,首相安倍晋三最近受丑闻困扰,相信还未足以动摇他的地位,安倍三箭政策的连续性应可保持,安倍配黑田意味宽松的货币政策不会有变,英、美已启动加息,欧洲也许明年会随后跟上,惟日本还未具备加息条件,才刚走出通缩不远,加上明年要落实第二期增销售税,保持政策上的宽松是必要的,这是市场共识。

中国

去年GDP增长率有6.9%,大大高于预期6.5%,也扭转了自2010年以来GDP增长放缓的趋势,制造业及出口强劲反弹支撑着GDP不断走高,人均GDP也增至近7,000美元。一、二月的制造业PMI分别是51.5及51.6,趋势向上,一月财新服务业PMI升至54.7,创68个月以来的新高,二月稍回落至54.2,就业人口持续上升,服务业已稳占中国经济总量一半以上,工资持续上升刺激消资,支持经济持续增长。供给则改革将会持续深化,去杠杆、减库存、补短板,支持技术创新的努力会继续下去,人行会保持稳健货币政策,金融改革重点在风险管控,以信贷支持实体经济及创新领域。美联储局上周宣布加息,人行未必跟随,从过往的经验看,估计人行很大可能先上调逆回购利率以观后效,若通胀率持续上升而中国保持首季经济增长强劲的势头,不排除人行稍后上调存贷基准利率以遏止通胀的可能性。


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