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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭17:30

2018 展望

步入下半年,全球经济趋稳的态势渐见明朗,经济复苏的周期看来还未走尽,自金融危机以来,今次的经济复苏期已有八年之久,根据以往的经验,经济总会有起有落,于是不少人认为经济衰退之期不远,惟按现在的形势看,全球第四季经济还是不错的,相信出现衰退的可能性也不高。今次经济复苏期之久已打破了战后以来的纪录,2016年全球经济增长率降至3.1%,幸而今年全球工业生产上升,这种情况在发逹国尤为明显;与此同时,贸易及投资上升也刺激增长步伐加速,今年全球经济增长率或增至3.5%

随着剩余产能续渐被消化,失业率不断创新低,工资最终会有上升压力,央行们都不大愿意过早退出宽松的货币政策,但按形势发展下去,退出宽松,或最低限度减少一点刺激的力度,将会是明年的大势所趋,今年下半年强劲的增长动力料可延续,明年全球经济增长率或会上升至3.7%,对此我们很感楽观。

美国

佛州、德州遇特大飓风吹袭,西部加州亦受火灾蹂躏,财物损失严重,但无碍美国经济在下半年强力反弹,第三季GDP录得3.3%的强劲增幅,为三年来的最高,从强劲的PMI及消费信心Index CFDs看,第四季的增长率料不下于3%,那么全年增幅或会达2.5%,比起去年的1.5%增长率,显然是大跃进,强劲的劳动市场、充裕的就业支撑着消费;与此同时,企业扩大投资让需求与日俱增,现在的失业率低至4.1%,为17年来的最低,消费信心刚好也是17年来的最高。再过几天众议院及参议院料在税改方面达成两院一致都同意的方案于圣诞前交予特朗普审批,虽然这个由共和党主导的税改对富人、大企业最有利,未必惠及中、下阶层,其对经济必有一定的刺激作用,即便力度或有保留。估计明年GDP增长率在消费及投资的推动下有力回升至2.6%


欧元区

各种经济指标都在印证着欧元区今年正处于欧债危机以来最佳的状态,经济增长的速度甚至高于潜力范围之内,失业率持续下降反映剩余产能渐被消化。PMI数据刽新高,经济扩张力度强劲,今年的增长率或会升至2.2%。欧洲央行的量宽政策确实惠及实体经济,央行会于明年缩减买产的力度,由现在每月600亿欧元减至300亿欧元,政策续步走向正常化,但不会急进,加息的机会不高,整体还是颇为宽松的。随着经济增长加快,通胀率亦必然会受压而上升,惟欧洲央行认为在2020年之前仍难以达到2%的目标,这是央行判断明年不加息的理据,不过市场将比以往更热烈地讨论正常化这个议题,到2019
年,央行大概会认为万事俱备,加息便水到渠成了。

英国

英国的第二、三季GDP增长率均为1.5%,这      2013年第一季以来最低的纪录,固定投资增长放缓,加上实质工资被高通胀蚕蚀,消费意欲下降,导致整体经济放缓。工业生产还可以,惟服务业及建造业就差多了,全年GDP增长率估计只得1.6%2016年脱欧公投后英镑汇价大跌,英镑的大幅贬值导致通胀加剧,今年11月通胀率升至3.1%,创5年新高,大幅度高于2%的目标,英伦银行于上月加息0.25%以遏止通胀,同时预期明年乃至2019
年也会分别再加一次;当然央行还是要考虑到脱欧的不确定性,加息的力度相信也重不到那里。

尽管英国与欧盟已就边界、公民权及分手费三大阻滞逹成基本协议,明年春可以进入谈判的第二阶段,前景仍然充满变数,2018年经济形势仍然极具挑战性。。英镑两年来的剧烈波动与脱欧这个政治议题是密不可分的,明年这种情况会持续,好也好不到那里,GDP增长率也许有1.5%。毕竟支持脱欧与反对脱欧的民众各占一半,内阁也分成两派,文翠珊在试图驾驭各方势力时显得力不从心,欧盟也不易退让,究竟最终会弄成怎样,真脱欧还是伪脱欧?硬脱欧还是软脱欧?好戏尚在后头。英镑现时的汇价反映市场倾向相信英国最终会与欧盟达成新的贸易协议,避免了硬脱欧,世事难料,若有任何不测,例如谈判陷僵局,英镑将不可避免地堐沽。

日本

相对以往几年,今年经济可说有长足进步。论股市,日经2254,000点,即21%,表现冠绝同侪,论GDP,第一季按季增长率是0.4%,第二季是0.7%,第三季也有不俗的0.6%,连同2016年四季正增长,今次增长期已长达七季,失业率处2.8%,今年全年GDP的增长率料达1.8%,诚2010
年以来难得的佳绩。

然而日本通胀率偏低也折射出其长期需求不振的根本问题,在全民就业、经济增速下,通账率还顽固地在低位徘徊,自20153月以来,通胀都不足1%2016年更一度通缩,今年1月通胀率仅0.4%3月降至0.2%89月才回升至0.7%,但10月又再降至0.2%。企业盈利纵有改善也不一定惠及员工,在股东利益优先下,多用作回购股份或扩大投资,加薪排在很后,工资跟不上,消费就无法撬动起来,做成通胀预期每况愈下的恶性循环,这个恶性循环一天不破,日央行也不敢贸然取消量宽政策,发达国今年经济尚算不错,但每个地方的经济周期并不重叠,欧洲还需要量宽,明年9月前也不能收水,加息也不行,至于日本就更不用说了,低息、量宽还是明年的主旋律。

日本的人口在锐减中,安倍的第三箭中,有一招是呼吁更多妇女加入劳动市场,惟未见踊跃,在少子化、老龄化且移民政策僵化呆板下,除非生产力有重大突破,否则潜力经济增长率还仍会在1%左右,升不起,明年GDP增长率或将重归
1%。

中国

在稳经济的指导思想下,经济放缓的速度减慢,第一、二季更一度反弹至6.9%,第三季稍回落,得6.8%,全年GDP增长率估计也有6.8%,固定投资增长放缓,但工业生产及零售上升支撑着经济稳步向前,十九大为中国此后三十年的发展定下了蓝图,中国将由经济小康一跃而成现代化大国,谱写着建国后百年发愤图强的篇章。

中国企业信贷高速增长一直备受关注,人行在上月推出一系列新规则以加强对金融业,尤其是影子银行及地方债的风险管理,货币政策仍取中性,未有收紧,十九大之后,中国以往对GDP目标量的坚持或会让位于质的追求,在这个思想领导下,明年GDP小一点也不用大惊小怪,估计地方政府可以更专注落实必要的金融改革及国企改革,清除殭尸企业,去过剩产能,鼓励创新研发,支持环保行业,旧有的未能达目标企业将被淘汰,这是势所必然的,也是必须的;即便有一些企业要倒闭,有些工人要下岗,社会的稳定性尚可维持,重整的过程还是可控的,通过改革,未来的经济将更具可持续发展的靱力,稳中有进,持续向好将是未来两年经济发展的特色。 
                                                                      

 

GDP增长率

 
 

2016

 

%

 
 

2017 (估计)

 

%

 
 

2018 (预测)

 

%

 
 

全球

 
 

3.2

 
 

3.5

 
 

3.7

 
 

美国

 
 

1.5

 
 

2.5

 
 

2.6

 
 

中国

 
 

6.7

 
 

6.8

 
 

6.5

 
 

日本

 
 

1.0

 
 

1.8

 
 

1.0

 
 

欧元区

 
 

1.6

 
 

2.2

 
 

2.1

 
 

英国

 
 

1.8

 
 

1.6

 
 

1.5

 

 

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