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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭19:25

油价上升动力能持续吗?

2016年1月油价在供求失衡下一度跌穿每桶30美元,及后油组与主要产油国如俄罗斯达成减产协议,油价才得以回升,惟每当升至每桶50美元上升动力总是无以为继,停产协议期限一到能否延续总令人放心不下,今年6月中油价再回落至靠近每桶40美元,油价低迷一直是沙地阿刺伯及俄罗斯等石油出口大国之痛。

自6月起,油价从每桶40美元反弹,至9月24日升穿每桶50美元,升势甚锐,上周更高见每桶58.95美元,创2015年6月以来新高,这几天在靠近每桶60美元高位徘徊,皆因市场期待着减产协议可以延续,油价受到支持。昨天传来油组与俄罗斯同意把减产协议延续多9个月的消息,到时再按市场情况斟妁,细节尚在讨论中,料很快会有公布。

后市点睇?每桶60美元这个阻力位恐怕短期内不易破,俄罗斯对油价短期内大幅上升表示关注是可以理解的,从战略角度看,油价上升本来对俄经济有利,但同时会引致非友好国家生产商的敌意扩产,项庄舞剑,志在沛公,这些生产商指的自然是美国的页岩天然气开发商,事实上,自去年中以来,美国的WTI生产量已升至每日966万桶,水平与俄罗斯及沙地阿刺伯比已不徨多让。也就是说,俄罗斯与沙地阿拉伯要面对同样的矛盾,油价飊升有助解困于一时,但会招致更大的竞争,长远而言要冒输掉市场份额的风险,两国利益乍看好像很一致,但仔细看,也不尽然,若油价仍在每桶40美元,减产以达到刺激油价的效果符合两国共同利益,但去到现在60美元,俄罗斯并非有太大诱因把减产坚持下去,为什么?俄罗斯在西方制裁下经济大受打击,去年才续渐复苏,靠的是卢布贬值,通过货币贬值增强出口竞争力,同时也压低入口,经济也就是这样走出谷底,弱卢布就是国策。明年俄国总统大选,维稳为上,普京不想油价升幅过猛引致卢布大幅升值。那么今次维也纳会议纵然确定WTI减产可延续多9个月,但往后怎样还是很难说的。

美国页岩天然气开采技术的进一步发展让油组被抢去不少生意的同时,WTI生产商也要经受汰弱留强的考验,经营不善者终会被淘汰,这几年在油价低迷下陷财困的页岩天然气开采商用因无法偿债而最终破产关门者也不少,他们撑不到今天;只有那些位置较佳、效率较高者才能生存不来,并受惠于今次油价的反弹。

美国当下处加息周期,加息对负债比重较高的生产商必然会构成较大的压力,也就是说,短期内,来自美国的供应也不是说增就增,这种状况会有助支持油价维持在每桶50美元以上,然而开采技术的不断进步意味供应不缺,长远而言,油价难有进一步大幅上升的空间。

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