上一页专家评论首页

  • 宏观经济学家 | 黄湛铭11:57

联储局有没有印钞?

联储局的资产负债表达4.5万美元之巨,在落实QE那几年,联储局有没有大量印钞以便在市埸买债,从而扩大货币供应?回答这个问题之前,笔者认为联储局印钞救市这一种说法本就不大正确,若真是这样,美元早就大幅贬値,通胀率早就飞升了,XAUUSD好友或会不服气,谓通胀虽仍在低位徘徊,最终必井喷至不可收拾。

联储局在市场买债的那些年货币供应并没有大幅上升,增幅几与长期平均值相同,就是因为这样,美元才没有大幅贬值而通胀率也还是这么低。

按联储局网站提供的数据,联储局并无印钞的权力,联储局斥巨资买债,那么钱从那里来?联储局其实不用大费周章印钞的,它只须轻描淡写地提高剩余储备(excess reserve) 即可,看官或问,这些剩余储备是否可以算在M1或M2货币供应之内?答案是否定的,一些论者如果把提高剩余储备硬视作印钞行为,那当然无话好说了。

在得到额外储备后,要等到客户,不管是企业或个人向银行申请贷款,需求得到确立,银行贷出资金,那才可称得上增加货币供应。但现实的情况是,在过去几年,资金充盈,企业着力股份回购,让股市殷殷向荣,而好的项目又何其稀缺,以致相当部份的资金还是留在银行体系内,货币基础无疑是扩大了,银根也很宽松,但放贷未有跟上,是以货币供应未见大幅增长。

只有让资金落入实体经济,通过money multiplier 倍增的传导,才可以起到宽松货币政策对拉动经济的实质作用。在过去一段很长时间银行空坐万亿储备,由于资金需求疲弱,银行体系只能以极慢的速度使它转化为M1或M2。

为什么信贷需求这么疲弱?这才是最关键的问题,也很复杂,然而长话短说,那是因为长期经济增长率乃至通胀都存在下行压力,这趋势又与生产力、创新力遇到瓶颈,以及美国政府双赤有增无已有着分不割的关系。

推荐文章