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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭09:11

《环球热点》资金遂利下新兴市场受惠

美国加息速度缓慢,从结束买债酝酿加息到去年底作历史性第一次加息,差不多要花一年多时间。联储局本来预期今年内加息四次,后来鉴于外围经济疲弱不稳改为两次,进入夏季又因英国公投脱欧迟迟未有加息,近联储局不少官员包括耶伦本人放鹰,但现在看来本月加息的机会不高,也许今年只会加息一次,笔者相信联储局会考虑到总统大选结果的不确定性而把加息日期押后至12月。从金融危机过后的经济数据看,今次的经济复甦有别于战后以来的多次复甦,今次的复甦动力疲弱,增长率低于长期平均值,正如萨默斯所说,美国已进入长期低迷状态。在这种情况下,加息幅度在今次的加息周期中将大不如前,这种预期几成市场共识。

与此同时,欧洲央行及日本央行正以负利率抗击通缩,在此政策下,商业银行在央行的储备存款需付利息,加上两大央行在市场上大力购买金融资産,以致债券价格刽新高,而长债孳息率则降至负数,造成一种前所未有的局面,令购买欧、日长期债券的投资者不光没有利息收入,反要付一定费用,据统计,现时发达国债券孳息率处负数的总量高达12万亿美元,在资本追遂利润的本性推动下,从入夏以来,资金便以每月200亿美元的速度从发达国流向新兴市场,并在加速中,一反去年资金由新兴市场外流之势。

为何会出现这个变化?除新兴市场经济已于年初触底回升外,与发达国债券收益率偏低不无关系。资金寻找更佳出路形成一股不可阻挡的力量。新兴市场债券再度获得基金经理的睛睐。据彭博最新消息,按现时新兴市场发债的势头看,年底新兴市场债市巿值应可达18.5万亿美元,相对于发达国家政府连同企业债市的总量当然是九牛一毛,但已毫无疑问地成为一种重要的资産类别,成为基金资産组合管理的重要选项。

当然,不少人对2013年夏季美联储暗示会结束量宽买债引发新兴市场资金外流及小型债灾仍然记忆犹新,新兴市场债市现在欣欣向荣乃建基于美联储不会急于加息,且在今次的加息周期不会大幅度加息这个预期上。

在欧洲央行的超宽松货币政策的推动下,东欧国家的政府债亦受惠,罗马尼亚、波兰的十年期国债孳息已降至2.3%,反映欧债泡沫已漫延至周边国家。印度国债孳息在7%以上,收益率较吸引,俄罗斯十年期国债孳息率为8.4%,经济衰退下最坏的情况或已过去,但地缘政治风险也不能不察,美国、欧盟仍未解除对俄的经济制裁,俄在乌克兰东部边境增兵,与西方关系一旦再趋紧张,波动难免,毕竟是新兴市场吗。

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