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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭12:47

《环球热点》减息?有用吗?

欧洲央行落实负利率,跟着日本央行紧随其后,能否遏止通缩,提振疲弱的经济?成效仍然有待观察。从首两季的经济数据看,欧元区在第一季曾出现可喜的增长,按季升0.6%,但第二季即无以为继,季度增幅降至0.3%,在英国公投之后,经济虽未如先前想象般急转直下,但不确定性依然存在,景气Index CFDs纵然不错,但也不能作凖,最为欧央行关注的通胀数据确实乏善可陈,7月份通胀率免强轻微回升,但仅止0.2%而已,若非WTI及食品价格反弹,可能仍在零至0.1%区间争扎,核心通胀长时间停留在0.8%左右,可以说,离通胀仍是咫尺之遥,欧央行负利率之举还未能收到预期效果,但已对金融机构包括银行、保险公司带来不可轻视的压力。举一个例子,欧洲大行德银上月公布业缋,一如所料,面对负利率及全球疲弱的经济等逆风,营业额大幅下滑,备拨上升,税前盈利同比下挫66.8%至约4亿欧元,英公投脱欧令形势更见复杂,下半年业绩不容乐观。区内以意大利的银行乃至保险公司的财务状况最令人关注,呆坏帐率估计不少于18%,救还是不救?对现政府乃至欧盟的团结构成严峻的挑战。

欧洲央行下月议息,很有可能加大买资産的力度,并延长QE的执行有效期,至于会否进一步减息,把利率在负区域往下推,在考虑到种种负面副作用后,可能机会不高。

日本央行今年一月加入负利率行列,惟观乎上半年乏善可陈的成绩,不得不令人对其功效産生怀疑。第二季年化增长率仅得0.2%,远低于预期的0.7%,从2013年第二季至2016年第二季的三年中,实质GDP增长仅0.9%。最令人失望的通缩阴霾总是挥之不去,6月通胀率仍是负0.4%,已经是一连四个月通胀率见负。在这个背景下,难怪日央行在七月的议息中并无进一步减息,只是在维持80万亿日圆资産购买规模的基础上,增加购买ETF(由3.3万亿增至6万亿) ,并扩大美元贷款额度至240亿美元。负利率未能有效扭转通缩的劣势,而日圆反回升至100水平,日圆上升则入口价降,令通缩的压力倍感沈重。那该甚么办?日本央行承诺会就经济及物价前景对当下的货币政策进行全面检讨,报告会在下月议息会议中讨论,料日本央行到时会加大宽松力度,但相信减息的可能性不大,因为日本的金融机构与欧洲的银行难兄难弟,同样在负利率下过着紧日子,在今个财政年度,日本三大银行的盈将缩减近30亿美元的盈利,盈利下降势必打击银行的放款能力,若日央行对此视而不见而进一步减息,日本将难以走出通缩、经济停滞的恶性循环。

 

 

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