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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭08:32

《环球热点》FOF:岂止于低

6月17日,证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引(征求意见稿)》。这意味着证监会将对公募松绑,未来市场上将涌现大量的公募FOF产品。

所谓FOF(基金中基金)与普通开放式基金的区别在于投资标的的不同。普通基金以股票、债券乃至Index CFDs等为投资标的,而FOF则以各类基金为投资标的,所以被称作基金中基金(见图一)。

图一 FOF与普通基金的投资标的不同

 

然而FOF与其它基金从本质上而言是一样的,即,都是根据马科维茨的投资组合理论,通过将资金分散于低相关性的资产组合,降低非系统性风险,从而获得稳定收益。如果说开放式基金是作了第一重的分散投资,那么FOF则是在此基础上做了第二重分散投资,进一步降低了风险。从理论上来看,固然可以有股票FOF、债券FOF、大宗FOF等,但从实践来看,FOF90%为大资产类配置,即同时投资多种类型的基金,其收益率相较于开放式基金更低。可见,FOF的目标客户群是低风险偏好人群。

除了风险低,FOF另一优点是成本低。所谓成本低,是和同时投资多只基金相比较的。投资一只FOF产品,等于同时投资了组合里的所有基金。

然而就单只基金的成本而言,FOF并不低,因为它实行双重收费:投资者要同时支付标的基金及FOF的申购费、赎回费、管理费和托管费。在业绩突出时,还需要支付双重业绩提成。

所以,运作FOF最重要的两点就是做好风险管理及尽量降低费率。

FOF在美国市场已经十分成熟,体量占共同基金10%。但对于中国投资者而言还是个新事物。目前,国内市场上有银行、券商、私募发行的专户FOF产品。意见稿通过之后,公募FOF将破冰起航。相较于私募产品,公募FOF宣传不受限。在优质资产缺乏的当前背景下,FOF产品客户群庞大,因此流动性更佳。FOF还有助于将中国当下散户为主的市场模式转变为机构投资者为主的模式,有利于中国市场的理性化和规范化。

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