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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭08:42

《环球热点》万科三国杀,宝能要人还是心?

万科事件中三方角力还在持续。

华润回复深交所问询时表示与宝能系不存在一致行动人关系。华润同时公开对宝能系的罢免董事会提案表示异议,称将从有利于公司发展的角度考虑董事会、监事会重组。

宝能系回复深交所问询时称,提出罢免提案是为了解决万科当前治理混乱的问题,对管理层仍保留了期待。

从两大股东的口风来看,董事会、监事会全员下课的可能性已经变小,然而重组的可能性仍然很大。最终的结果应当是三方利益的平衡。

例如,尽管不欢迎宝能系,但管理层必须接受宝能系作为第一大股东的现实。

华润持股万科十几年,从以前的无为而治到对万科重组方案的反对,其身份一直都是财务投资者,希望从万科的持续发展中获利,实现资产增值。

至于宝能系,它最大的目的也许是入驻董事会、争夺话语权。毕竟,宝能系现在作为第一大股东,在董事会的席位为零。

“这劳什子的第一大股东,不要也罢!”

第一大股东有什么不好呢?有钱分啊!看华润这么多年了不也挺开心的?

可是宝能系并不是普通的财务投资者。宝能系伤筋动骨增持万科,可不是为了股利。

新闻在提及宝能系举牌万科时,往往将之定位为“险资入股地产公司”,并表达了忧虑。其实,险资的投资周期并没有人们想象的那么短(尤其人寿险)。在无风险利率下行的大环境下,险资持有优质地产股是很正常的。

而宝能系入股万科,更为准确的应该是杠杆并购。宝能系的资金来源除了保费,还有多重质押带来的贷款。融资成本高,周期短。将这些资金投入地产股,可谓短债长投,这才是王石担心的问题。

然而担心归担心,宝能系一切照着游戏规则来,王石和华润并没有什么应对方法。

宝能系为什么要高杠杆筹资强势入股万科?普遍说法认为,宝能系是看中了科低廉的借贷成本。

万科2015年发行的两笔中票利率低至3.78%。相比之下,宝能系旗下房地产项目融资成本超过10%。如果宝能系能够借用万科的平台发债,降低融资成本,将实现巨额的利润增长。

这样说起来的话,逻辑就通了:高杠杆成为万科第一大股东—入驻董事会,获取话语权—将自身项目注入万科—实现融资成本下降、利润增长。

如果宝能系是这样的目的,它不会想让整个管理层卷铺盖走人的—管理层对万科品牌的重要性众所周知。穆迪和标普已经发表声明,称如果董事会被罢免,万科的信用等级将降低。宝能系不会想见到这样的结果。

现在,万科管理层言必谈万科文化、狂打情怀牌,大有“你得到我的人,但得不到我的心”的意思。但是,宝能系何曾在乎过万科的文化?它对万科的定位是 “廉价融资平台”。

“谁要你的心了?我要的只是你的人罢了。”

资本凶猛。唯有可以估值的情怀才是好情怀。所幸,王石的情怀是可以估值的。他胼手胼足打造的万科,他的情怀代表着万科的信用,而万科的信用对姚老板而言意味着低成本、高利润。

王石当初放弃万科股权时,说自己有信心,即使不控股也能管理好企业。的确,任何一个股东都不想失去优秀的管理层。但不控股的结果就是从游戏参与者沦为棋子。

另一个插曲,万科部分员工前往深圳市政府请愿,斥责“资本玩家疯狂买股”、宝能和华润狼狈为奸,蓄意将万科推向深渊。这种反资本市场、希望公权出来“主持公道”的做法,倒是有点槽多无口了。

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