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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭09:44

《环球热点》嘀,好人卡!

股灾一周年纪念日,A股第三次被MSCI十动然拒了。

2013年,A股被MSCI纳入 “潜在升级市场观察名单”,但2014及2015年两次均未能成功进入MSCI新兴市场Index CFDs。本次A股怒领好人卡之后,MSCI表示: “只要中国监管层加快行动,无需等到明年6月才决定是否将A股纳入MSCI新兴市场Index CFDs。”这个语气真是相当熟悉。MSCI一直都是“中国方面做出的努力令人赞赏,不过这次就不了,下次吧”的态度。下次复下次,下次何其多?

回顾上次MSCI拒绝A股的理由,主要有以下三点:

额度分配:投资者希望额度分配流程能够更加有效率、透明及可预计。投资者能够可靠地获得额度分配,并在有需要时能便利及确定地获取额外额度。

资本流动限制:流动性就是资本市场的生命力。QFII机构的资金汇出存在锁定期及赎回限制,沪港通则存在每日额度上限,这些都收束了市场流动性,令投资者不得不顾虑。

实际权益拥有权:很多资产拥有者采用个别账户(separate account)进行投资,并将具体的操作决定授权予基金经理。因此澄清最终投资者的实际权益是一个关键性问题。

过去一年中,实际权益拥有权问题已经得到圆满解决。证监会法规认可了名义持有人和证券权益拥有人的概念。QFII、RQFII名义持有账户下的证券权益拥有人的权益由客户和资产管理人之间自由协商界定。而在流动性方面,中国将QFII机构资金汇出的锁定期由一年缩短为三个月,但保留了资金分批、分期汇出的要求。

MSCI认可了中国的努力,同时指出额度分配、资本流动限制问题仍待解决。QFII每月资本赎回额度不可超过上一年度净资产值20%。这限制了共同基金满足客户赎回的能力。而去年股灾期间,股票大面积停牌事件也是个问题。MSCI希望看到停牌股票数量下降,以此作为停牌新规有效性的检验标准。此外,MSCI也很在意中国对A股相关金融产品的事前审批制度。

基于上述原因,MSCI决定再次将A股保留在审核名单上,以观后效。

不过,再次冲击MSCI失败,并不会对A股造成太大冲击。有机构计算过,如果MSCI以5%的比例纳入A股,将带来1200亿的增量基金(主要来自被动型Index CFDs基金)。但这个增量对于A股的体量而言,十分微小,而且还受限于当沪股通、QFII及RQFII的额度,未必能全部进入。

今core曾经说过:“打铁还需自身硬。”说到底,A股对外资的吸引力,最终还是来自于中国经济基本面的走势。

MSCI表示,如果在明年6月之前A股有了显著改善,则有可能提早被纳入。但未来也可能会出现其他导致A股不能纳入MSCI的问题。这种含糊的态度,也许意味着He’s not that into you。A股的备胎之路还要继续走下去。

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