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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭17:08

《WTI专题》油价还有上升空间吗?

美国石油库存下跌的消息刺激油价飙升至近每桶50美元,WTI市场再度火红,纽约期交所非商业WTI长仓盘创新高,直逼2014年中的历史高位。

从今年二月中油价在供求失衡下跌至每桶26美元,陷十多年来的谷底,至今几近翻倍,现在是牛市的开始?还是尾声?回答这个问题,还须先从近几个月油价一路以来反弹的原因说起。

从2月11日起,油价进入反覆回升的轨道,箇中原委实与供应短期受阻不无关系。北非利比亚本为产油大国,但亚拉伯之春后,国家四分五裂,军阀混战,石油产量至今未复昔日水平;另一非洲石油生产大国尼日利亚动乱不息,生产设施及输送管屡遭破坏,产量陷二十多年以来低位;委内瑞拉经济过于单一,过份依赖石油开采是致命伤,2010年新油田的发现令委国侪身于最大石油蕴藏国之列,前景一度令人充满期待,但油价暴挫卒导致经济崩溃,通胀失控,社会动乱,人心浮躁。 最近加拿大亚省山火令供应下跌每日1百万桶,占全国产量两成。上述事件造成WTI产量供应下跌近每日2百万桶,然而从事件的本质看,其影响应属短期性。据了解,加国火势已有受控的迹象,部份地区已解除强制疏散令。

本人以为,油价能否在升越每桶50美元后仍有上升空间,还看供、求两面的基本因素。

从需求方面看,全球经济增长动力仍然疲弱,全球第二大经济体中国增长放缓,需求将持续受压。

致于供应方面,主要产油国俄罗斯、伊朗及沙地亚拉伯对增产以争夺市场份额的态度可说是毫不含胡的。下月二日油组开会,伊朗已明确表态,不会减产。沙地亚拉伯最近更换石油部长,新部长卡力费力本为亚美石油Aramco总裁,对增产的坚决态度深得沙地国王信任,预示着沙地增产亦绝不甘于人后。沙地的石油藴藏量为全球之冠,现日产10.2(百万) 桶,若全力开发,有潜力增至20(百万)桶。现在俄罗斯、伊朗及沙地亚拉伯的产油成本实低于每桶25美元,随着科技进步,生产成本下降已成不可逆转的趋势,只要油价在每桶50美元之上,增产的诱因大增。

WTI库存已达545(百万) 桶,接近历史高位,比五年平均值高出100(百万) 桶,对WTI价格带来一定压力。过去两年,油价大幅度下挫对美国石油开采商造成很大冲击,导致很多油井停产。去年WTI产量为每日9.4(百万) 桶,据较早时的估计,若油价持续低于每桶40美元,到2017年产量或有可能降到每日8.2(百万) 桶,但若油价升穿50美元,相信部份已停产的油井会重新启动,在供应不缺的情况下,油价不可能有很大的上升空间。


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