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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭16:06

《人民币专题》你从前没得选,现在有option

刘德华在《无间道》里说:「我从前没得选,现在我想做个好人。」

中国资本市场里的弄潮儿未尝不曾发出类似的感慨:没得选。中国市场开放度不足、金融工具创新受限颇多,尤其是衍生产品更匮乏。例如,自新汇改之后,人民币汇率双向波幅扩大,个人及企业的汇率避险需求随之增加。然而境内人民币市场的避险工具选择不多。

不过现在你有得选啦。You’ve got options.

有消息称,中国外汇交易中心正就标准化的人民币期权进行测试。人民币期权交易电子化平台有望于6月份开放,标准化外汇期权定价系统也在建设中。

外汇期权产生于汇率剧烈波动及国际贸易迅速增长的时代,其初衷就在于帮助买方将风险锁定在一定范围之内。借助于期权,企业的避险需求得到满足,同时市场的效率及流动性得以提升,也便利了参与者运用期权组合策略及进行风险管理。

中国的银行间人民币期权市场早在2011年4月便已启动, 61家会员以银行机构为主,此外还有香港金管局、大型基金及券商等。但其问题在于,会员间的期权交易通过语音连线双向撮合达成,活跃度和流动性不佳。企业和个人则通过与银行的双边协商来确定交易内容,不是标准化的期权产品。

即将推出的标准化期权交易,货币对为美元和人民币,交易期限、起息日、交割日、报价、交易金额等交易要素均标准化。不同于传统的银行间柜台交易模式,标准化期权交易可以在外汇交易系统上完成,并将实现双边授信、自动匹配报价、结合点击成交。

这一方面使期权交易更加透明,有助于市场掌握交易的量价信息,解决了市场分散、流动性不佳的问题。另一方面,更多参与者的加入,也提升了期权交易市场的广度和深度。对于有避险实需的企业而言,运用期权产品对冲汇率风险,其成本远低于购汇。

不过这个市场的问题在于,美联储近期已经表露出明显的加息意愿,认为年内有两到三次加息。无论具体时间如何,加息的大方向是确定的,所以美元兑其它货币的升值趋势也是确定的。换而言之,人民币兑美元的贬值趋势也是明显的。可以预见,多数投资者会单边押注人民币。缺少对家的游戏,很难玩得热闹。    

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