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  • 宏观经济学家 | 黄湛铭09:45

《环球热点》信贷收缩?央妈再爱我一次

5月13日,中国人民银行发布《2016年4月金融统计数据报告》,报告显示,4月末M2增速12.8%,较上月回落0.6个百分点。新增人民币贷款由上个月的1.37万亿下降至5556亿元,降幅60%,不及预期的8000亿,亦低于一季度月均1.5万亿的水平。其中,非金融企业及机关团体中长期贷款减少420亿。货币投放及信贷数据大幅收缩,联系此前「权威人士」关于去杠杆的谈话,令人怀疑中国央行是否将收紧货币政策。

其实分析起来,这种紧缩只是结构性及季节性的,实际信贷量被低估了。所以,「不要怕,只是技术性调整。」

在与上个月数据进行对比时,必须意识到,第一季度的信贷达到了历史性的天量。因此,对比之下,4月的降幅就格外大。然而第一季度其实集中了财政刺激政策下很多基建项目的先期工程,以及受到大宗商品价格回升后补库存的推动。这些因素在4月份减少,信贷量自然会下降。

另一个值得注意的因素则是,4月份有3500亿地方债置换,即贷款转为债券。这对冲了等量的信贷增长。也就是说,如果没有这部份置换债务,4月新增人民币贷款将达到9000亿,超过预期值,同比增加月2000亿。而地方债对实体经济的支撑力度并不输给信贷。这是由统计因素导致的。

此外,每年的4-5月、7月及10月是财政存款大量回笼央行的时候,而这是不计入M2的。4月份财政性存款增加9318亿元,相比3月的1690亿,多增了7628亿。这部份差值导致M2增速下滑,也值得被考虑。当然,财政收入同比增幅15%,财政支出同比增幅5%,这意味着财政刺激的力度并不大。可见政府恪守了「不进行过分财政刺激」的原则。

而从根本上而言,「紧缩的货币政策」可能性为零。

回顾权威人士的发言,他固然强调了去杠杆,然而更应该注意他提到的「度」的问题。即,去杠杆不意味着放弃经济增长,供给侧改革不意味着彻底放弃需求侧管理。权威人士称「供给侧和需求侧的招数都要用」、「需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用」,投资要「适度」扩张。而之后《人民日报》刊登了习近平今年1月的旧文,称「新常态不是不干事,不是不要发展,不是不要国内生产总值增长」。由此可见,中国政府并不会放弃经济托底。在今年6.5%-7%的经济增长目标之下,货币政策不会过度紧缩,仍以稳健为主,以支持实体经济稳定增长。只不过市场应该放弃大水漫灌的幻想罢了。

不要怕,央妈还是爱你们的。

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