上一页专家评论首页

  • hzm11:51

《环球热点》再谈负利率

日本央行成为第四家推出负利率的央行。

瑞典于2009年首次推出负利率。在几轮降息之后,目前的回购利率维持在-0.5%。紧随其后的丹麦经过几次反复,目前存款利率为-0.65%。最为令人关注的则是欧元区于2014年6月开始实行负利率,其目前的利率为-0.3%。同年12月,瑞士央行也宣布将利率调整为负值,目前维持在-0.75%。

日本央行于1月尾将超额存准金降至-0.1%之后,占世界四分之一的经济都在实行负利率了。

央行的动机不外是刺激经济、对抗通缩及抑制本币升值。

对金融机构存款征收「保管费」会令这些机构不再将资金以存准金的形式存放在央行,而是将之取出来,并通过借贷的形式将资金注入实体经济,刺激经济并推动通胀率上行。境外资金则选择离境,流向回报率更高的市场(例如正在加息的美国),从而降低负利率国家货币的升值压力,有利于其出口的增长。

然而央行的计划正在面临挑战,或许并不能如愿以偿。

最大的问题是,针对金融机构征收的保管费,将来或许会转嫁到个人储户身上。银行对储户征收额外费用,令储蓄者感受到财富收缩,因而减少其消费支出—这与央行刺激消费、推升通胀的目的背道而驰。

其次,市场会推断央行的货币政策已经全部失效,只能采取负利率这种技穷之举。对经济前景的信心受到打击,会在资本市场形成恶性循环,成为自我实现的预言。从实践来看,负利率的实行,并未令这些国家的资本市场受到鼓舞,这与市场信心低迷有关。

另外,这些国家经济问题的根源之一是老龄化,这是负利率政策无法解决的。

目前市场最大的希望或许在于恢复中的美国经济及处于加息通道之中的美联储。然而美联储对于负利率并非免疫。且不提美国经济复苏一波三折。当资金逃离负利率国家、涌入美国市场,势必给美元带来升值压力,届时美联储也免不了调低利率。

虽然耶伦在11日的听证会上称不确定负利率的合法性,但美联储2016年的压力测试中,已经包括三月期美债利率长期为负的情景。耶伦也表示美联储正在评估负利率对经济的作用。

负利率的功过尚在争论之中。毋庸置疑的是,负利率是有传染性的。除了汇率战之外,未来各大央行之间是否会展开利率战,值得引起注意。

黄湛铭,金道集团高级分析师

推荐文章