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  • zxb09:59

《市况回顾》金银当前上涨如何定性该追涨吗?

在中国农历春节期间,金银的上涨走势达到惊人的程度;XAUUSD快速突破了1200美元的阻力,最终上涨达到1263美元/盎司的高位。XAGUSD则突破15美元的阻力后,最终上涨达到近16美元/盎司附近;XAUUSD已达到2015年1月份的高位,XAGUSD达到了2015年10月份的高位附近。

对于当前这波猛烈而突然的上涨,不光是很多国人感到很愕然,就是很多国外的机构空头也被迫强平。投资者还来及抓住金银上涨的机会,就面临金银从2011年以来最大反弹后的高位运行的行情考验;如何看待当前的上涨?是牛市的开端还是仅为反弹且已经到顶呢? 要回答这些问题就要先梳理当前的行情波动的主导因素和这些因素有效性的长短。

1、当前金银上涨的主导因素分析

要回答当前的金银反弹,短期的因素无非是机构的增持,避险及美元因耶伦有关负利率的讲话打击下跌支持金银反弹;我认为这些因素还足以解释这么大的涨幅。那么我们该如何抽丝拨茧的从纷繁复杂的行情中追寻真相呢?

首先,将时间拉长来分析,行情波动的节奏就出来了;自从2012年以来,随着美国经济的复苏,以美国和英国为首的经济体开始出现了较为明显的经济改善。这对金银构成了较大的压力,尤其是以道指和纳指等美国三大股指大幅上扬,吸引了全世界资本的青睐。资金快速进入股市,美国地产指标数据、制造业、劳动力数据等越来越好看加剧了市场的乐观情绪。

经济数据的改善必将导致货币政策的调整,这对全世界的投资者构成重要的心理影响;在这种影响施压下金银就不断折戟而下跌;因此这是此前金银大跌的基本面影响因素。

第二,从2014年到当前,美国及全球的经济走势分两个阶段对金融市场构成影响,也对当前所有的投资品种构成重要的影响。

其一,是美国经济走势顺风顺水的发展到2014年10月份,美联储宣布了退出宽松货币政策,这成为美国走出自2008年金融危机以来的首个经济体,成为全球羡慕的对象,此后虽然2015年前两个季度美国受到暴风雪等影响开局一度反复,但也支持美股达到了历史巅峰。

美股不断上涨创历史新高的走势,对金银构成持续的压力,即使是美国经济数据去年表现不太顺利,金银同样在2015年7月跌破了支持继续下跌;XAUUSD最终跌到了1046美元;XAGUSD跌至13.6美元附近。这个价位已经回到了2009年的位置了。

其二,是美国经济虽然在2015年里面遭遇了很多挫折,但是市场对于美国金融政策的调整越来越笃定十足,最终在经历了9月份爽约后于12月份采取了加息。

短期因素分析看美国加息后美元持续无法反弹,在1月份的非农数据跌至15万人公布之后,美元受压继续回落走低。这似乎成为支持金银反弹的主要因素。但是其实还要是从2015年开始说起,上文曾经说过美国的经济数据在前半年并不理想,虽然退出了宽松货币政策,但是迟迟无法加息。雪上添霜的是在去年9月份美联储主席耶伦表示当月无法加息的原因是全球经济的放缓和对中国经济发展的担忧。

 因此,2015年9月份无法加息的理由披露后,就给了当时金银下跌一个底线,最终在前几年高盛分析的1050美元附近企稳;这也影响了今年第一个月的走势。

2、主导当前金银上涨的因素将持续半年左右    

在以上各个方面的因素中,可以从经济和金融发展的逻辑结构对金融资产价格进行合理的判断,结论主要有以下几个方面。

首先,当前这轮XAUUSD和XAGUSD上涨的基础支持是全球经济的增长出现了问题,欧洲实施负利率以及日本和英国等等都成在宽松的道路上一发不可收拾,而中国的经济增长也跌破了7%的增长率,看来长期将在7以下或附近调整。

其次,经济的问题导致货币政策的调整出现了改变,最重要的例证莫过于上周三美联储主席耶伦在国会听证会上有关讨论负利率的言论。如果连全球经济增长最快的中国和美国出现问题的话,那么还有什么经济体能承担起带动发展的火车头呢?

而从惯性和周期的因素判断,任何经济体和表现是否好坏从短期看需要连续六个月的时间,也就是半年的时间来验证。这切仅仅是个观察窗口而非定性之举。例证,2012年下半年到年末美联储展开QE3和QE4的宽松后,并没有支持金银的走势,反之次年4月份金银跌破牛市支持下跌。

3.当前各因素支持价格有效性分析

还有很多因素也会对金银的走势构成支持,本文开始部分曾简单提及机构的增持和避险等等;那么,从其他方面该如何分析和定性呢?

首先,对以上分析最佳例证的莫过于WTI的价格暴跌走势,油价受到需求疲软后在经济始终无法提升其有效需求后终于坍塌;表面看是因为欧佩克和俄罗斯等没有减产,但是油价长期的波动是需求始终不振的占据主导因素。

美国页岩气页岩油的开发成功成为油价走势的分水岭,光靠中国需求一己之力难以拉动后加反弹;1月份有关油价下跌赖中国的说法最近也不攻自破。油价的下跌是经济乏力的最佳写照,当然可以支持金银的走势。

其次,全球的股市暴跌走势是金银发挥避险属性的最佳时机,2月12日收盘看美股连续探底走低,香港和东京的股市都是暴跌收光脚大阴线。预计2月份开启的股市下跌风暴将在周一(2月15日)继续上演。

第三,是全球最大的XAUUSDETF-PSDR和XAGUSDETF的增持举动,这是机构自近十年来的持仓调整速度和幅度最快最大的一次。XAUUSDETF当前的持仓是710.9542吨;这比去年12月份最底的630吨上涨达到80吨之多。

通过以上种种因素的分析,我认为当前经济增长面临的困局将对金银的走势构成以下几个方面的影响;这也就可以回答本文开篇的几个疑问了。

首先,将支持金银企稳在1046和13.6美元的当前低位附近,这或许是今年的底线了。即使行情回落发生二次探底的走势,XAUUSD跌破4位数都需要全球经济有更好的基本面,美国年内加息四次的冲击显然也将大幅降低对金银下跌的冲击。

其次,从当前的全球经济和资本市场面临的状况分析看,当前金银还有小幅向上空间,但是金银经过220美元/盎司和2.5美元的上涨后,行情面临调整的需要和可能非常大,任何想去追涨的投资者都需要好好思量一下。

第三,当前的走势是波段反弹,要判牛市起点还有一定的不足之处,如果回落二次探底而不破下方的重要支持,才会构成底部企稳;从时间看还需要半年乃至10个月的调整走势来验证。

第四,暴涨暴跌的行情时常出现,当前的上涨还是比较脆弱,但是处在一波牛市行情的特点是,任何敢去猜顶沽空的操作将被不断上行的走势所埋葬;这就如同下跌猜底抢反弹一样,油价的走势就是如此。

因此,当前金银的反弹阻力分别参考1300和16.5美元附近,至于回落的支持先考虑1200和15.2美元附近。大涨之后的行情最难做,风控和不冒进都是值得考虑的做法。

 

赵相宾,金道集团特约分析师

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