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《市况回顾》金银2015年走势将留给2016年一地鸡毛

随2016年晨曦中的第一缕阳光出现在天际线时,对于投资于Precious Metals的投资者来说,过去一个年度的金银价格被定格在了1061美元和13.83美元附近。这就是2015年最终的价格走势,金银留给2016年的价格是一个下跌尚未完成的走势,也是一个触底无法到位的行情,也可能是留给2016年的是一地鸡毛的行情。

金银出现这样的行情走势在意料之中,当然就价格的波动来说这也是情理之中,虽然在金融市场无法谈论感情,但是从投资者的个人感受来说,无疑过去的一年留给我们的感受就是:“下跌调整”“几度伤感”。

从2015年的行情走势来说,造成这样的走势其中的缘由值得梳理,因为这些因素中便有对2016年继续产生实质影响的地方。

1.长达一年的达摩克利斯之剑斩断的是信心

要数2015年对金银的行情最大的影响因素,无疑是美联储在加息这件事情上的反反复复;虽然最终在2015年12月16日才有象征性加息的定论,但是围绕该事件的争持和犹豫则持续了一年。

美联储在2014年10月完成了退出宽松货币政策之后,加息的话题开始酝酿和发酵;尤其是加息总是在金银疲软的时候被议息会议反复提及;即使在金银反弹的时候,加息的话题也成为多头心中不去的阴影。最终在年底12月份,美联储在美国经济数据表示差强人意之时,做出加息虽然最终是象征性的,但加息反复的讨论和酝酿也在事实上斩断了投资者对金银的信心。

信心的丧失已经不是美国和欧洲经济数据表现差可以拯救了,美联储充分考虑各种的因素,做出了对自己最有利的判断选择了年底加息。虽然时间晚了点,但是对市场产生的效果要比提前宣布加息来的更为实际和有效,这是问题的关键部分也是操纵金融市场娴熟的手段证明。

2.扭曲的基本面关系侧面验证下跌趋势

对于2015年的行情来说,下跌似乎并不应该发生;诸多在多年前起到支持金银的价格走势因素,在去年完全起到了反向的作用;这些扭曲的基本面因素对价格的下跌杀伤性更大。

首先,2015年的第一季度,美国全国面临暴风雪的影响非常大,这导致一季度美国的经济数据表现异常糟糕。2015年3月份公布的非农就业数据达到了年内的最低11.9万人;和2014年11月份42.3万人简直不可同日而语,也不象是同一个国家公布的经济数据。

其次,2015年全年的经济数据看均未恢复到2014年的水平,还是看劳动力数据,大多数时候公布的就业数据围绕在15到23万人之间,失去了改善的趋势性走势。

这些比较差的经济数据虽然缓解了美联储加息的迫切性,但是越完后延期加息的决定,反而对金银构越构成较大的不确定性影响,是一种长期的折磨和伤害。

第三,欧洲在3月份展开的量化宽松进展到年底,已经执行了三分之二的时间周期;中国今年也是数次放松银根,扩大货币的供应;日本央行继续维持宽松货币政策而澳洲联储屡次降息等等。这些宽松货币的行为在全球掀起了一轮货币战争,各国竞相贬值自己的本币。

第四,中东的难民涌入欧洲带来了危机,加之乌克兰危机和巴黎遭遇恐怖袭击等等,地缘政局的波动带来了经济的增长困难,人类文明的底线在一次次遭到践踏的同时,金融市场表现出了异乎寻常的平静,波澜不惊和往日此类事件构成的惊弓之鸟形成了鲜明的对比。

第五,全球经济体的增长出现了非常大的麻烦,尤其是新兴国家随着加息的临近出现了资本出逃;热钱的流出带来了金砖国家的发展出现停滞局面,新兴经济体普遍放慢了经济增长的步伐。这些因素一度造成9月份美联储加息未果的最佳理由,其实这些问题早在2013年就出现了,只是在2015年随着油价的下跌和中国需求的放缓,慢慢的暴露出来了。

纵观2015年的金融市场基本面莫非以上的主要话题占据绝对主要版面,这些基本面并没有支持金银的表现,尽管在往年任何一项因素都能给金银带来巨大的支持;因此这些可以说是扭曲的基本面在没有支持金银企稳和反弹的时候,反过来使得更多人对其失望,投资者面对一个无法起到支持的局面之时只能不断坚持手中的多头头寸。

3.正面利空金银的因素将继续发挥作用

在以上因素占据了主要的反面影响之际,还有些因素则对金银的价格构成了正面的利空影响,而且这些因素还将在2016年构成主导。

首先,大宗商品和能源的价格构成带来利空

2015年的行情是大宗商品最失望的一年也是下跌彻底的一年,从大宗商品一揽子Index CFDsCRB的走势看尤为明显。Index CFDs今年四个季度的走势全部以下跌告终,Index CFDs从年内的最高450.9下跌到最低366.82点,已经将重要的60均线跌破,这是行情熊市的开端。

国际WTI的价格在2015跌至历史同期低位,截至2015年12月收盘为止WTI期货的价格锁定在37美元/桶附近。年内最大的34美元也仅比金融危机的时的2009年3月份的最低33美元高出1美元而已。

大宗商品和WTI价格的暴跌走势,使得美元和美股的行情持续高企和反弹,锁定了大部分国际资本流动对于美元的支持。对于金银来说猪一样的队友自然无法起到帮衬作用。

其次,机构持仓继续削减继续构成利空影响

从2013年行情发生了巨大的下跌走势后,ETF是持仓走势一直是市场敏感的神经;在2014年全球最大的XAUUSDETF-SPDR的持仓反反复复的调整,但是还能维持在800吨的持仓附近;可以将2014年的ETF的波动理解为调整和企稳。

2015年ETF的持仓除1月份外,全年最高的价格就是800美元附近,因此展开下跌就成为最大的趋势性的操作。最终这一减持行为使XAUUSD的持仓一下子跌至2007年的持仓水位,这也是金融危机之前的水平。

无疑机构的减持时间节点选择的就是年内最大规模的下跌,金银的价格下跌和机构的减持形成联袂之势,一方面提升了我们判断价格的依据之一,一方面也是侧面验证金银当前是多么不着基金待见。

4.央行和实物需求的增长为何无法提振金银

中国金融今年最大的年度事件应该是人民币纳入SDR,被国际货币基金组织接受和在伦敦及法兰克福发行人民币债券;为了加入SDR也为了让人民币更快的成为基础货币,中国人民银行今年六次增持XAUUSD储备,目前的储备数据为5606万盎司。(如下表)

 

中国XAUUSD协会11月份曾表示,今年三季度中国大陆的XAUUSD消费显著跳增,今年前九个月的XAUUSD消费量叫去年同期增长了7.8%,消费量增长至813.9吨。

那么,央行的增持和实物消费的增长为何都没有提振金银的走势呢?对于这个问题笔者此前曾有多次论述,个中因素还是金银的价格和需求在熊市阶段是脱钩的,这种脱钩可以理解为全面的需求疲软和投资兴趣的下降。

综合起来分析看,2015年的这种疲软的下跌走势,虽然金价仅从最低位算起实际下跌近100美元/盎司附近(1131-1046),但是对2016年的走势形成的影响,既不是大幅的下跌走势,也是触底反弹的牛市上涨的行情,那么是什么影响呢?有可能是一地鸡毛的影响,这样分析的理由有以下的几个方面。

首先,金银大规模下跌的基础不存在

这样的判断其实可以有很多理由,但是集中驳斥一条就是美元走加息上升通道后对金银的打压是无限的判断。

从历史来看,美元上涨和加息之间还有很多种因素和可能的走势,关键是象征性的加息对金银的伤害较小,2016年加息四次,这是历史上未见的加息节奏效果未知。

其次,当前下跌已反应部分加息影响

这个部分的判断很好梳理,加息之前的下跌时超级猛烈,最终导致金银反复震荡下跌到了1046美元和13.7美元附近;但是加息之后则金银能企稳反弹,虽然弱势下跌的趋势很明显,但重要的转折是加息后金银并没有像2013、2014年的恐慌性的抛售和下跌。这是什么变化?这是投资者不以为然和理性的思考结合的考量。

第三,今年基本面和意外因素综合影响

基本面的影响因素毕竟在回归,美国加息节奏展开后,其经济数据的好坏将直接影响短期汇市和Precious Metals的价格走势,这和2015年的走势形成了对比。其次,基本面的影响因素和加息节奏搅和一起后,结合上文分析的地缘政局和各种需求疲软导致的全球经济增长停滞的现象将影响金银的价格走势,

既然无法直接导致下跌,但是反弹又是缺乏最基础的支持,那么也可能新的一年一地鸡毛的可能性很大。

因此,对于2016年一季度的分析师走势触底反弹的可能性很大,金银触底和反弹阻力或许分别就在1030美元/13美元到1046美元/16美元区域内。抓住主趋势来波段操作一直是我作为熊市对于投资者最佳的建议,目前一直在奏效预计还将这种极具实战的投资思路延宕到2016年底。 

赵相宾,金道集团特约分析师

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